布蘭特原油單日跌 8.66 美元，實體供給一桶都沒有變：這就是上一篇模型討論的高波動現象
11 月 2 日布蘭特結算 104.77 美元，單日跌 8.66 美元（−7.63%），消息全部來自和談，實體面和週五完全一樣。用上一篇的模型對照，這個幅度相當於一則中度偏嚴重的消息；同一則消息在閒置產能 3 mb/d 的時候只值約 3.6 美元。這一篇只看波動，不看水準。
聯準會按兵不動，兩張反對票都要求升息：同一個下午，市場獎勵了宣布要少借錢的公司
10 月 28 日聯準會以 10 比 2 維持 3.75% 到 4.00%，兩張反對票都要求升息，其中一張來自委員會的鴿派——而她點名的通膨來源是 AI 基礎建設、油價和伊朗戰爭的供應鏈。同一個下午，甲骨文宣布把新增融資封頂，股價漲一成；Alphabet 說 2027 年資本支出上看 3,000 億美元，盤後跌一成。
9 月核心 PCE 月增 0.3%、年增 3.1%，四個數字都符合預期：但實質消費支出是零
9 月核心 PCE 月增 0.3%、年增 3.1%，整體 0.5%、3.6%，四個數字都和市場預期一致。真正的內容在兩個不在那四個數字裡的地方：核心服務扣掉住房之後年增 3.6%，是 2024 年以來最高；以及名目消費支出增加的 0.5% 全部是價格——實質消費支出是零，實質可支配所得還減少 0.3%。
OPEC+ 的閒置產能只剩約 0.2 mb/d：油價的波動變成產能寬鬆時的 2.4 倍，目前市場正在受此高波動影響
布蘭特原油 10 月 23 日收在 116.72 美元，10 月 26 日又回到約 109.5 美元，油價波動指數升到 55.6。OPEC+ 的閒置產能只剩約 0.2 mb/d，同一則消息現在推動油價的幅度是產能寬鬆時的 2.4 倍——低閒置產能同時推高了油價的水準和它的波動。資本市場可能有類似的情況。
近期 CoreWeave 的 CDS 衝到 1,194 bp，投資級利差只有 84 bp，引起整個市場對 AI 投資的疑慮
一家借錢買晶片的公司被定價成五年違約機率六成以上，而同一個星期投資級公司債的信用利差只有 84 bp。流動性短缺會讓各信用等級一起變寬，目前的狀況卻是分散的——看起來是信用分化，不是全面撤退。但分化正在往信評更高的一端擴散，而甲骨文是那個樞紐。
9 月 PPI 月增 1.3%、年增 6.3%：四年最熱的一份報告，但今天的市場冷淡以對
月增 1.3% 裡有大約一半是能源，剩下的大半是批發毛利和運費。真正乾淨的那兩個數字——商品扣掉食品與能源、服務扣掉貿易運輸倉儲——都是 +0.3%。而當天的市場幾乎沒有反應，它關注的是信用。
9 月 CPI 整體 3.7%、核心 2.6%：上漲主要來自於能源和住房（核心）
整體月增約 62 bp，其中能源直接貢獻約 38 bp、住房約 12 bp，經濟體其他所有東西加起來也只有約 12 bp。能源那一塊已經在回落，住房那一塊的方向還是往上。
一篇 OpenAI 的新聞觸發 AI 股盤中大跌——可能是假警報，但它可能反映了目前 AI 投資結構的弱點
10 月 8 日金融時報一則報導讓 AI 股盤中大跌，那斯達克收跌 1.25%。觸發點是總額與淨額的算法差異，不是營收下滑——可能是假警報。但一個會計分類就能推動指數，可能反映了目前 AI 投資結構的弱點。
9 月非農就業 +29k，七月和八月下修 60k
9 月非農 +29k，市場預期 9 萬，七八月還被下修 6 萬。用 2015–19 年的標準看這像衰退，但維持失業率不變所需的就業成長已經掉到 3 萬出頭，而原因在移民。
8 月 PCE 報告分析——核心 PCE 年增 3.0%
核心 PCE 3.0%，市場預期 3.3%。拆開來看，0.29 個百分點的落差裡有 0.27 是 7 月被重算掉的，8 月自己只貢獻 0.03。實際的修正幅度是各家估計的兩倍。
9 月 30 日的 PCE 報告：此次報告的方法修正說明，以及修正之後可能的影響
BEA 在 9 月 30 日改掉三個 PCE 分項的平減方法，追溯到 2021 年第一季。核心 PCE 的歷史會整條往下移約 0.2 個百分點，但這是一次性的。比較值得看的是修正之後，這個指標對資產價格還剩多少敏感度。
聯準會升息一碼，整體似乎比市場預期溫和，檢討 PCE/CPI 和升息間的關聯
9 月 16 日升息一碼，全票通過。升息本身如預期，但點陣圖給的後續路徑比市場定價少，而主席不為那張點陣圖背書。
8 月核心 CPI 月增 0.3%，重新討論這個月升息的幅度與次數
8 月核心 CPI 月增 0.3%，高於預期的 0.2%。拆開來看，除了能源以外數據沒有那麼糟，但市場已經大致把升息定價完畢——問題變成升多少、升幾次。
8 月 PPI 年增 5.4%，根據這份數據討論未來升息的可能性
PPI 裡漲的是柴油，而柴油不在核心 CPI 裡。順著這條線推下去，我最後的猜測和市場相反：這個月不升息。